通信行业:行业运营商资本开支计划点评
导读：
近期，电信运营商公布了各自未来两年的资本支出计划，超过此前我们的乐观预期，在此我们对电信运营商的资本支出预测做以调整。
点评：
从近来公布的数据来看，国内电信投资的增长超出了市场预期。2008年电信投资创下历年新高达到2953.7亿元，同比增长29.6%。我们预计2009年、2010年电信投资分别为4070亿元、3407亿元，同比增幅分别为40％、-16%。综合而言，我们仍然看好国内电信投资在2009年的快速增长，对国内运营商电信投资的预测如下所示：
国内电信投资具有明显的季节周期波动特征，通常呈前低后高特点：即一季度是低谷，四季度是高峰，二、三季度处中间水平。原因包括运营商倾向上半年将更多精力投入市场营销而非络建设。
虽然国内电信投资历史走势有明显的前低后高季节特征，但09年的形势却很可能与此前不同。我们认为以下两大重大因素将使09年的电信投资额呈相对平稳甚至是前高后低的季节性特征：
在3G牌照于1月7日正式发放后，三大运营商为在竞争中抢占先机，已争分夺秒展开络招标和建设工作，不会遵循往年的前低后高投资节奏。
*府扩内需、保增长的*策也要求运营商在上半年就尽快释放投资。公开资料表明三大运营商将争取在2009年5月17日“世界电信日”前至少开通全国重要城市的3G络。
实际上从08年4季度开始，国内电信投资就已经步入了高峰期）。08年第四季度电信投资额为1284亿元，同比增长71%、环比增长了140%，我们认为这一增速在09年上半年仍然会得以延续。
投资建议：通信设备业：维持“增持”的投资评级。目前通信设备行业平均市盈率为09年24.6倍、10年19.9倍，通信设备行业估值相对充分，但考虑到09年是我国电信投资的高峰期，通信设备行业上市公司的收入与利润仍将保持较快增长，因此目前行业仍处于景气上行周期，
我们判断2季度，通信设备板块在行业利好消息及实际业绩增长带动下将有望跑赢大盘。理由：①08年上半年由于电信重组，电信投资有所推迟导致大部分公司业绩基数较低。②中国移动于09年3月中旬已经启动TD三期招标，因此相关设备厂商收入将确认在2季度，同时前期运营商的招标采购也将逐步确认为设备商的收入。